【世界500强】嘉能可在阿盟（下）：抢滩北非供应链
\[写在前面\]
如果说在海湾地区嘉能可展现的是其资本与贸易网络的金融溢价，那么在北非市场，这家大宗商品巨头则直接切入了实体供应链的绿色转型与国家级资源保供。从摩洛哥的电池金属回收精炼，到利比亚与埃及的粮油现货保全，嘉能可凭借极高的地缘风险对冲能力，在北非腹地牢牢锁定了事关新能源未来与传统生存命脉的底层资源。
一、 摩洛哥长线布局
在阿盟版图的最西端，摩洛哥凭借独特的矿产禀赋与毗邻欧洲的地理优势，成为嘉能可海外绿色转型蓝图中的核心战略高地。在全球核心车企对“合规绿色金属”需求激增的当下，摩洛哥同时拥有与美国和欧盟的自由贸易协定，这使其成为完美的“产地跳板”。
强强联手推进钴提炼：嘉能可早已不再满足于单纯的矿石买卖，而是选择与摩洛哥本土顶尖的矿业巨头（如Managem集团）达成深度战略合作。双方共同投资位于摩洛哥马拉喀什附近的湿法冶金精炼厂（CTT），致力于利用回收的电池材料商业化生产高纯度钴。
https://www.glencore.com/media-and-insights/news/glencore-and-managem-set-up-partnership
图片来源：Recycling Today
打造闭环循环网络与合规护城河：在这项长效合作中，嘉能可发挥其全球物流优势，负责向摩洛哥精炼厂稳定输送源自欧洲废旧电池拆解出的“黑粉”（Black Mass）原料；而摩洛哥方面则利用其先进的技术将其提炼为高纯度硫酸钴，并返销欧洲。该项目不仅盘活了北非的传统有色冶金产能，更让嘉能可完美契合了《欧盟电池法规》对于回收材料比例的严苛要求，成功卡位了欧美电动汽车行业急需的绿色关键原材料供应网。
2025年报循环业务图，图片来源：Glencore
二、 埃及与利比亚
在北非地缘环境相对复杂、政局与经济周期波动剧烈的区域，传统的重资产跨国企业往往选择战略收缩。然而，嘉能可却充分发挥了其大宗商品超级流转商的“抗风险与金融对冲”特质，深度嵌入了多国的国家级资源保障体系，赚取了丰厚的风险溢价。
利比亚——内战迷雾中的原油独家承购商
在利比亚局势波动、不可抗力频发、原油产量极不稳定的特殊周期内，多数西方石油巨头选择避险观望。而嘉能可凭借其强大的航运调配、现货分销与金融避险能力，逆势而上，多次成为利比亚国家石油公司（NOC）至关重要的独家包销/承购商（Offtake Agreement）。通过提供预付款融资和保障销路，嘉能可确保了利比亚原油在遭遇地缘封锁或市场冰冻的极端背景下，依然能够顺畅变现并打入国际现货市场。这种别人眼中的“高危操作”，正是嘉能可获取超额利润的核心壁垒。
利比亚哈里加港（嘉能可曾重点包销的原油出口港），影像日期：2025年3月9日
埃及——粮油双重保供与生命线捍卫
作为北非人口大国与苏伊士运河的守门人，埃及是全球最大的小麦进口国之一，维持国内物资稳定具有极高的政治与社会意义。嘉能可庞大的全球农业与大宗贸易网络，长期作为埃及国家商品供应总局（GASC）大宗招投标的核心现货供应商。 同时，在埃及能源结构转型、面临夏季极端的季节性天然气缺口时，嘉能可的能源团队亦频繁出手，参与埃及天然气控股公司（EGAS）的液化天然气（LNG）现货招标。通过将其掌控的LNG船只精准对接到埃及的离岸浮式储存气化装置（FSRU）上，嘉能可为埃及提供了无可替代的紧急能源转运支持。
https://www.reuters.com/business/energy/egypts-tender-20-winter-lng-cargoes-fully-awarded-sources-say-2024-09-13/
浮式储存再气化装置 (FSRU)，图片来源：Egypt Oil & Gas
三、 阿尔及利亚与突尼斯
在北非的能源输送大动脉上，嘉能可则展现了其作为顶尖交易商在物理管网与海运现货之间的套利艺术。
跨地中海管网的时空博弈：
作为欧洲对抗地缘能源危机的天然气生命线，阿尔及利亚的庞大气源与突尼斯的战略走廊，共同构成了跨地中海管道（Transmed）的核心骨架。突尼斯不仅扼守着这条大动脉的物理阀门，其依托管网收取的过境天然气（Transit Gas）以及地中海沿岸的海运枢纽地位，为超级流转商提供了绝佳的现货腾挪空间。
https://www.reuters.com/business/energy/italy-signs-deal-with-algeria-increase-gas-imports-2022-04-11/
跨地中海管道（TMP）示意图，图片来源：信达证券研发中心
嘉能可利用其强大的时间与空间套利能力（Time & Geographic arbitrage），在途经突尼斯的物理管道气（Physical Pipeline Gas）与远洋液化天然气（LNG）窗口之间频繁对冲价差。通过敏锐捕捉阿尔及利亚/突尼斯交割地与欧洲终端市场的定价错位，以及精准计算即期现货与远期交割的储运成本差异，嘉能可在这些传统的国家级能源走廊周边，游刃有余地赚取了极其隐蔽且丰厚的物流溢价。https://www.glencore.com/.rest/api/v1/documents/static/9b103e11-72e7-40bf-ae7c-eabe57361522/GLEN-2025-Annual-Report.pdf
嘉能可市场套利模型，图片来源：Glencore
结语
将海湾的资金与储运之盾与北非的对冲与新能源之矛合拼，一幅完整的嘉能可阿盟战略版图赫然显现。
在这片承载着全球传统能源命脉与地缘博弈的土地上，嘉能可无需买下每一口油井或每一座矿山。它通过在迪拜控盘现货、在富查伊拉布局仓储、在沙特捆绑主权资本、在摩洛哥押注绿色闭环，以及在利比亚和埃及做国家级保供人——用强大的供应链网络与金融杠杆，成功掌控了物资的流向与定价权。在这场看不见硝烟的资源大考中，嘉能可无疑是阿盟商业舞台上最稳固的“隐形造王者”。
—— 转载自 SpaceMV问道公众号，署名：SpaceMV问道